Importancia actual del mercado de valores

Jueves, 24 de noviembre de 2005

 

Dr. Fernando Rón Bautista
SUPERINTENDENCIA DE COMPAÑIAS DEL ECUADOR

 


Dentro del contexto del desarrollo de un país, ciertamente que el mercado de valores juega un papel muy importante pues con él se propende a una mejor canalización del ahorro y al fomento de la inversión para la optimización del sector productivo a través de la empresa y aún la generación del empleo y la productividad de bienes y servicios.

Circulación de la Riqueza

La circulación de la riqueza, se ha dicho, es causa y consecuencia del desarrollo económico; justamente los títulos-valores se han creado para satisfacer las necesidades que dicha circulación origina y prácticamente son parte de un esquema jurídico-económico para este tipo de movilización de los recursos.

Mercado de Valores

Evidentemente que la mejor forma de comercializar los valores en forma sistemática, ordenada y transparente, es a través de los centros especiales como son las Bolsas de Valores, y es a través de ellas donde se multiplican las transferencias de tales títulos es decir, donde se optimiza el mercado de valores.
A este Mercado de Valores organizado, especializado, sistematizado, que es la Bolsa de Valores, Manuel Broseta, en su obra "Estudios de Derecho Bursátil", la identifica como el primer elemento seguido de las sociedades emisoras, que recurren al mercado para demandar capital o recursos financieros, en tercer lugar están los sujetos ahorradores e inversores, que acuden para ofertar los medios financieros que las sociedades que las sociedades emisoras demandan.
En cuarto lugar, según el mismo autor están los mediadores o intermediarios financieros, es decir, quienes aproximan la oferta a la demanda de valores y de capital, y finalmente, el panorama se completa con los procedimientos.
Este conjunto de factores, a más de otros como el mercado extrabursátil y en parte el informal, forman en definitiva el mercado de valores, de significativa importancia en la economía moderna mundial y en especial en los últimos tiempos, y el desarrollo actual se cree que se debe en gran parte al mercado y se ha sostenido que éste es "el termómetro más fiel para conocer los vaivenes económicos de los paises desarrollados, y cada vez asume más este papel aún en los países que están en vías de lograrlo. como México", según nos expresa Rodolfo León, en su obra "Necesidad de un moderno Derecho de la Sociedad Pública".

Capitalización de Recursos Financieros

Mediante el mercado de valores, pues, se asegura la fuente de financiamiento para la empresa, a través de la capitalización de recursos financieros, y con ellos el concurso del potencial humano y la tecnología, es que se han llegado a crear las sociedades mercantiles de enorme y mediana magnitud por todas partes del orbe en que prima el sistema de economía liberal; empresas que han generado riqueza, bienes y servicios para la misma humanidad.
A través de la capitalización de las empresas, en las que juega un papel importante el mercado de valores, se da paso además a un constante crecimiento de ellas, lo que constituye un incentivo para la inversión. Y a este esquema tienden en forma firme países subdesarrollados como el Ecuador y de otras latitudes, para alcanzar a través de la inversión, mejores metas económicas y sociales; interesante sería que mediante este proceso accionario de inversiones se operara en la compañía abierta, a fin de que los grandes grupos humanos tengan acceso a la inversión; es decir, esta sea popularizada, especialmente en el mercado primario, que es el que provee de nuevos capitales a las empresas privadas, y con acceso también a las interesantes ventajas del mercado secundario, pues éste es importante en cambio para la viabilización de las emisiones primarias, motivando liquidez a los títulos-valores en circulación y es el lugar en el cual los títulos nuevos y otros existentes simplemente se compran y se venden diariamente.
Se ha afirmado que la actividad y eficacia del mercado secundario. Este último se opera comunmente a través de la bolsa de valores, que ya la analizaremos.

Proyección y Circulación de los Recursos Financieros

El mercado de valores es de gran importancia en el mundo actual, por la proyección y circulación de los recursos financieros que tienden a fortalecer la empresa, lo que tiende a fortalecer la economía y productividad para el bien social. No sin razón la Ley de Mercado de Valores del Ecuador, ya referida, en su primera consideración, reza:
"Que una eficiente utilización de los instrumentos financieros en el mercado de valores permite una mejor canalización del ahorro, lo que fortalece el sector productivo, con la consiguiente generación del empleo e incremento en la producción de bienes y servicios".
Este criterio legal resume sobre la importancia del mercado de valores, que puede ser aplicable en cualquier parte, pues describe una filosofía básica de la inversión y su orientación al sector productivo, en la contemporaneidad.
Lo que sí se espera es que el mercado sea pulcro, transparente y útil económica y socialmente, que garantice la confianza del público inversor, y a esto propende la misma Ley, al expresar su segundo considerando:
"Que es necesario precautelar los intereses de los inversionistas en valores, democratizar la participación en el capital social de la empresa y velar por un mercado de valores auto-sostenido, eficiente, organizado, integrado y transparente".

La Rama Jurídica Bursátil

Con los antecedentes expuestos respecto a la importancia del mercado bursátil y tomando en cuenta los caracteres de los títulos-valores especialmente que estos surgen para satisfacer las necesidades de circulación de la riqueza y financiamiento de la empresa, ese mercado, como fenómeno mercantil, que cada vez se organiza y sistematiza en mayor proporción y significación , especialmente en la bolsa de valores, ciertamente que da y ha dado lugar a la formación de un Derecho bursátil, considerando no obstante que existen criterios que motivan a meditar sobre esta terminología, que poco consta inclusive en los diccionarios jurídicos o en las legislaciones; Cabanellas, sobre esta rama sostiene, en su parte pertinente: "Si bien las múltiples consideraciones bursátiles, la obligada intervención de agentes mediadores colegiados, el plazo reducido de la contratación y el lugar exclusivo para ello otorgan fisonomía a lo bursátil, ha de estimarse que sería sin razón suficientes la esfera mercantil de crear una especialidad y una cátedra más, la del Derecho Bursátil...".

Normatividad Jurídica

No obstante lo medianamente que ha sido aceptada esta esfera del Derecho, bien se puede considerar que lo bursátil en lo jurídico existió prácticamente a partir del aparecimiento de las primeras compañías cuyo capital se dividió en acciones (como las Compañías de Indias Orientales holandesa e inglesa) y más aún con la aparición del mercado de valores más antiguo como la Bolsa de Londres en el siglo XVII y la Bolsa de Amsterdam por ese mismo tiempo de la que hay indicios de que se especulaba en torno a los títulos, en el siglo XVIII. Por consiguiente, se hizo necesario, a más de las normas societarias como el "oktroi" en el caso de las compañías, la necesidad de una normatividad jurídica en lo tocante a los títulos valores y a la misma Bolsa; esto significó el inicio de un incipiente derecho bursátil que paulatinamente fue avanzado en su conformación. Luego, es procedente lo reconocen algunos tratadistas, tal el caso de Manuel Broseta, quien en su obra "Estudios de Derecho Bursátil.- Depósitos y Administración de Valores. Operaciones bursátiles entre plazas", comenta: "Es bien sabido que el Derecho Bursátil es uno de los sectores de nuestro Ordenamiento positivo al que menor atención ha dedicado, desde una respectiva economía y jurídica, la doctrina española".

Tutela por el Derecho

Se reconoce que actualmente existe la problemática del constante cambio en la tenencia accionaria lo que ha producido una transformación de los intereses de los Titulares de tales acciones quienes poco vínculo tiene con la empresa, dada la liquidez y a veces fugaz temporalidad de permanencia como socios por la fácil transmisibilidad de los títulos-valores; por lo mismo, dada la importancia de la fuente financiera que representan estos valores, debe tener un "interés jurídico digno de tutela por el derecho. Desentenderse de tal tutela, implicaría la decisión, no tan solo de fomentar este mercado, sino de propiciar su decadencia" son lo términos del Lic. Rodolfo León, autor del Libro "Necesidad de un Moderno Derecho de la Sociedad Pública", quien piensa que, por la causa expresada y ante todo por la importancia del mercado de valores, debe pensarse en la creación de un moderno derecho de la sociedad pública o derecho bursátil, que en un cuerpo unitario de Ley, incluya a las normas que se encuentran dispersas en variados ordenamientos que regulan este tema.

Derecho Bursátil

Así pues creemos que esta rama jurídica, debe ser robustecida como tal y darle la importancia que hoy más que nunca amerita ya que realmente ha configurado un esquema con características propias a la que se denominaría comúnmente Derecho Bursátil (o de la Sociedad Pública, como lo sostiene Rodolfo León, o Derecho del Mercado de Valores), materia que es de importancia significativa en el fomento de un mercado de valores genuino y organizado que vaya en bien de la economía de los pueblos. La denominación más adecuada nos parece que debe ser "Derecho Bursátil", pues inclusive ya se le ha denominado de esta manera en varios sitios; así lo llama por ejemplo, la Institución que publicó la obra de León, mencionada, "Academia de Derecho Bursátil". Igualmente la obra de Broseta, también mentada "ut supra" empieza diciendo: Estudios de Derecho Bursátil" como se vio.

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